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原材料进口增速的回落反映了国内总需求的下滑

作者:admin 时间:2017-11-12 浏览:人次

   上周美欧股市下跌,日股先涨后跌,韩印股市下跌、港股继续上涨,油价新高黄金反弹,金属价格回落,国内股涨债跌。10月外需回落。本轮中国经济的回升离不开全球复苏的贡献,去年中国出口下降了-7.7%,而上半年出口增速由负转正,2季度出口增速高达9.3%,但最新10月份的出口增速降至6.9%,反映外需出现回落迹象。
 
  全球贸易降温。而10月外贸减速的不仅是中国,素有全球贸易晴雨表之称的韩国10月出口增速从35%大幅降至7.1%,台湾地区出口增速从28.1%降至3%,虽然韩国10月出口下滑也有中秋长假影响,但出口降幅之大依然值得重视。而反映全球贸易的bdi指数从10月最高的1588降至11月的1464,反映中国外需的中国出口集装箱运价指数在7月末最高达到874,目前降至784。
 
  美国经济减速。从中国分区域出口来看,对欧洲和日本依然稳定,但对美国出口增速显著下降。而这也与各国10月PMI的表现一致,10月欧元区制造业PMI从58.1升至58.5,日本制造业PMI从52.9小降至52.8,但美国制造业PMI从60.8降至58.7;而11月美国消费者信心指数也从100.7的13年高位回落至97.8,说明美国经济有所减速。从韩国和台湾地区10月出口增速看,对美出口均大幅减速,其中韩国对美出口增速从29%降至-12%,台湾地区对美出口增速从20.6%降至0.6%。
 
  国内需求下滑。10月中国进口增速从18.6%降至17.2%新葡京娱乐 澳门百家乐 hg0088.com hg0088注册 皇冠开户网 皇冠体育 皇冠娱乐 澳门百家乐 新2网址 澳门百家乐 百家乐论坛 皇冠娱乐网 新葡京娱乐 新2网址 博彩游戏 真人游戏 澳门百家乐 百家乐论坛 hg0088注册 hg0088.com 百家乐论坛 澳门百家乐 澳门百家乐 百家乐论坛 现金网 澳门百家乐 真人娱乐 真人娱乐 澳门百家乐 百家乐论坛 全讯网址 澳门百家乐 皇冠娱乐,从进口数量观察,10月我国对铁矿石进口增速从10.6%降至-1.6%,对原油进口增速从11.9%降至7.8%,对铜进口增速从26.5%降至13.8%,原材料进口增速的回落反映了国内总需求的下滑。10月韩国对华出口增速从23%降至13%,台湾地区对大陆出口增速从37%降至6.5%,也反映国内总需求的下滑。
 
  利率影响需求。因此,从10月以来制造业PMI和全球贸易数据的表现来看,欧洲和日本经济依然强劲,但美国和中国经济均有减速。我们认为,全球经济的表现和货币政策有关,欧洲日本依然在维持零利率和量化宽松货币政策,而中美的货币政策均在继续收紧,美国最新10年期国债利率为2.4%,商业银行最优惠贷款利率为4.25%,均比最低点上行100bp。而中国最新10年期国债利率为3.9%,也比去年同期上行超100bp。从美国的历史经验看,利率是影响经济周期的最核心指标,本轮全球经济复苏归功于超级宽松的货币政策,而未来的主要风险也来自于利率上升。
 
  重视周期规律。每一轮资产价格上涨,都会引发一轮新周期的憧憬,从此欣欣向荣、再无衰退阴影。但是美国的历史经验表明,虽然股价、经济长期来看持续创新高,但总免不了周期性的波动。美国经济研究局记录了美国过去160年的经济波动,一共经历过33次经济周期,其中最长的一次经济周期为128个月、不到11年,经济周期持续时间超过8年的只有4次。自上轮美国经济周期在07年12月结束以来,到目前为止已经持续了10年时间,离历史最高值只差8个月。而中国经济本轮的回升一方面受益于全球经济复苏,另一方面受益于房地产的超级繁荣周期,但如果这两个因素都遭遇挑战,那么未来经济下行的风险还是值得高度重视。
 
  通胀暂不足虑。10月中国CPI超预期上行至1.9%,PPI维持在6.9%高位,通胀风险有所升温。而10月以来油价大涨,也引发了通胀预期从PPI向CPI传导的担忧。但从全球看,虽然目前全球各国PPI普遍高企,美日欧韩等国PPI都在3%-4%左右,但均未能传导到CPI的大幅上行。例如10月份欧元区CPI从1.5%降至1.4%,核心CPI从1.1%降至0.9%,韩国10月CPI从2.1%降至1.8%,核心CPI从1.6%降至1.3%。而美国9月PCE物价为1.6%,核心PCE仅为1.3%。即便印度当前的CPI也不到3%,远低于以往动辄8%以上水平。我们认为最主要的原因在于经济复苏源于货币宽松,但低利率最有利的是股价和房价等资产价格,而穷人缺乏资产很难受益,因而宽松货币可以提升高端消费,但难以全面提升总需求和消费物价,通胀风险暂不足虑。

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